你知道嗎?債劵其實比股票賺更多，而且風險還低很多。

複利的效果

對於投資而言，有時間觀念是非常重要，這並不是指進場時間，而是投資累積的時間。

• 問題一(複利的效果) :
  •  在1998年投資1萬元，年化報酬率5%，經過20年後，報酬率是多少 ?
    • 一年5%，20年就是100%->錯
    • 165.33%->正確
• 問題二(1%的差距) :
  • 在1998年投資1萬元，年化報酬率6%，經過20年後，報酬率是多少 ?
    • 165.33%->錯誤
    • 220.71%->正確

    

年度、平均報酬率

很多人以為只要找到平均報酬率高的投資標的，來做長期投資，便可以高枕無憂，實際上卻存在一些盲點。

• 單年、平均報酬率 :
  • A投資 :
    第1年12%、第2年-18%、第3年24%、第4年-30%、第5年42%(平均6%)。
  • B投資 :
    第1年5%、第2年6%、第3年4%、第4年7%、第5年3%(平均5%)。

如果單純只看平均報酬率，A投資的報酬率較高，但是實際上是B的報酬率較高。

• 累積報酬率(投資1萬) :
  • A投資 :
    11200(12%)->9184(-18%)->11388(24%)->7972(-30)->11320(42%)
    =>累積報酬率(13.2%)
  • B投資 :
    10500(5%)->11130(6%)->11575(4%)->12385(7%)->12757(3%)
    =>累積報酬率(27.6%)

用實際數字計算，就可以看出盲點在什麼地方。

     

年化報酬率

想要避免「平均」報酬率的盲點，可以用年化報酬率來計算。

• 年化報酬率 :
  • 公式一(在知道總報酬率時):
    年化報酬率(%) =
    • (總報酬率)^(1/年數) -1
    • (投資淨損益 / 總投入資金)^(1/年數) -1
  • 公式二(只知道每年報酬率時) :
    (1+第1年報酬率)x(1+第2年報酬率)x(1+第3年報酬率)x….(1+第n年報酬率)

      

通貨膨脹

假設通貨膨脹率是3%，就算每年調薪2%，你的薪資還是處在縮水得情況下，甚至通常是無法保證每年都可以調薪，而通貨膨脹卻是一直都存在。

而投資最基本的目的就是要保持我們的購買力，如果把錢放在銀行做定存，可能不是一個聰明的做法，必須確保定存利率高於通貨膨脹率，或是高於通貨膨脹率扣掉薪資成長率幅度。

     

貨幣政策

許多事情都是一體兩面，通貨膨脹並不見得是壞事，如果通貨膨脹的控制不當，可能會引發不良影響，政府可以做的是調整貨幣政策，通常會透過調升、調降基本利率，來控制通貨膨脹。

• 通貨膨脹 :
  • 需求大於供給，就可能產生通貨膨脹。
  • 小幅度通貨膨脹，代表景氣好轉，需求、消費能力增加，也才有能力調整薪資。
  • 當存款利率增加，資金就會回流銀行體系，
• 通貨緊縮 :
  • 需求小於供給，就可能造成通貨緊縮。
  • 就會發生延遲消費的情況，導致許多廠商倒閉，造成失業率上升，使大家消費更保守。
  • 當放款利率增加，代表借款成本提高，就會降低貸款意願，減少資金流入社會。

    

景氣循環

景氣循環是指國家總體性經濟活動的波動，是指經濟運行中，週期性出現的經濟擴張；緊縮交替循環的現象。

• 景氣循環分期 :
  • 二階段分期 :
    一個景氣循環，包含一個擴張期、一個收縮期，實務上個別至少持續5個月，整個循環至少需要15個月，波動週而復始不定期的發生，持續期間1~10年不等。
  • 四階段分期 :
    經濟週期分成擴張期、衰退期、蕭條期、復甦期4個階段，各階端都有明顯之經濟特徵可以辨識，每個階段都有適合配置的投資標的，可以視經濟情勢，轉換不同種類標的與投資比例調整，來達到投資目標。

銀行存款

為了強迫自己儲蓄，覺得定存是一個好注意，但是定期存款的利息計算，並不是複利計算，而是本金x年利率x月數／12=利息金額，如果你是存1千萬定存6個月，利率是0.6%，6個月後的利息是3萬元。

如果真的需要強迫儲蓄的工具，更推薦使用「定期儲蓄存款」，利息則是用複利計算，以機動利率計息，以台灣銀行的牌告利率，一年的定儲定律為1.07%，台灣過去10年平均通貨膨脹年增率是0.84%，目前的存款利率是足以覆蓋通膨率。

但是如果是過去30年的通貨膨脹年增率是1.71%，定存的利率不足以覆蓋通膨率，但是過去30年的資料其實與現在比，確實是相對較高，但也難保證未來不會再發生。

        

投資股票

• 長期投資股票是否可行，可以參考以下案例 :
  • 詐騙 :
    曾邀請天后張惠妹、英國天后Jessie J 表演的跨國投資公司富南斯，號稱可透過AI人工智慧代操作美國股市，且保證獲利16%，吸金30多億元，至少2千人受害。
  • 投資ETF :
    過去S&P500指數的歷史走勢圖，如果在2000年買了，真的過了10年不管它，還是一場空，如果不幸在2007年的高點買入，則必須要等到2013年才能回本。
  • 投資個股 :
    曾經非常火紅的博達，號稱有全球獨家的砷化鎵生產技術，2000年曾經創下368元的天價，但是在2004年爆發假帳醜聞後下市，下市時股價剩不到10元，只經過4年的時間，投資人血本無歸。

       

債劵是什麼?

如果一家公司需要一筆為期6年的6億資金時，它可以跟銀行借錢，打借貸契約，談定利息及約定借款期間，除了向銀行借錢以外，也可以向社會大眾募資6億，談定每年付息多少，然後6年過後在還債權人6億的借款金額。

如果這間要借錢的公司，信用是優良的話，通常投資人願意用比較低的利息借錢給這家公司，如果信用較差一點，就必須要支付較高一點的利息，想要知道公司的信用狀況，可以參考信用評等公司，對於發債公司與發行的債劵做信用評等。

     

債劵風險

• 信用風險 :
  投資一定會有風險，每一家公司的營運狀況與財務狀況都可能隨時間改變，信用評等也可能會跟著改變，當遇到經營不善的情況，可能會影響到信用評等，最後也有可能被倒帳，所以不能有買著不管的想法，要持續追蹤公司的財務狀況。
• 利率風險 :
  債劵未到期之前，如果有資金需求，必須把債劵賣掉，就會有利率風險，也就是說可能會低於買入價賣出。
• 匯率風險 :
  債劵通時是用美元購買，當換算成新台幣時，就會有匯率風險，因此匯率可能與當時並不相同。
• 流動性風險 :
  當市場資金很緊或是你持有的債劵沒有人想接手時，就會有流動性的風險，也就是賣不掉債劵的問題。
• 再投資風險 :
  投資債劵就會有利息收入，債劵也會到期，當利息或本金入帳時，當時的利率可能會與買入這檔時並不相同。

      

利率知識

投資債劵時，利率是一個很重要的因子，了解利率的意義、算法，就可以理解自己所做的事情。

• 票面利率 :
  票面利率也就是固定利率，不會因為市場利率變動而受到影響。
• 殖利率 :
  殖利率是指買入一檔債劵，持有至到期日的年化報酬率，也就是投資債劵的實際年化報酬率。
• 債劵價格:
  債劵價格與債劵殖利率呈反向關係，當殖利率往上時，價格就會下跌，當殖利率往下十，債劵的價格會上漲。
• 平價發行 :
  買入殖利率=票面利率時，稱為平價發行。
• 折價發行 :
  買入殖利率>票面利率時，稱為折價發行。
• 溢價發行 :
  買入殖利率<票面利率時，稱為溢價發行。

           

債劵價格

了解債劵價格的計算方式，可以幫助你更好理解，究竟是損益是如何產生的，想要計算債劵並不難，首先要先有現金流的概念，再來就是要有折現的概念。

• 時間價值 :
  • 正常情況下 :
    以100萬元平價買入，3年期票面利率4%的債劵，每一年可以得到4萬的利息，而且在第三年時，可以把投入的本金100萬拿回來，利息總收入為12萬。
  • 殖利率報價降至2% :
    在買入債劵後，市場因為某些因素影響，債劵殖利率大幅度下降至2%，債劵價格則上漲。
    • 計算式 :
      第一年為4萬／(1+2%) =39215.69。
      第二年為4萬／(1+2%)² =38446.75。
      第三年為(100萬+4萬)／(1+2%)³ =980015.23。
      債劵價格為總合1057677.67

          

存續期間

買入債劵時，等於是借錢給一家公司、銀行、政府，除非在債劵到期前賣掉，否則直到債劵到期前，就會固定時間收到利息，每收到一筆利息，就代表一部份的本金，回到自己的存款，也代表風險減少了一些。

也就是說，債劵的存續期間越長，價格越容易受到利率波動的影響，如果存續期間越短，價格就越不容易受到利率波動的影響。

      

有擔保高受益債劵基金

有擔保高收益債劵基金，是指所投資的債劵大多是資產擔保的，想降低投資人對於高受益債違約風險的疑慮，但事實上若是有擔保品的情況下，有可能發行公司本身的信評條件不是很理想，必須要有擔保品來增加投資人信心，「有擔保」也並非是保本保證。

高收益債劵指數特性表 :

	全球BB-B 有擔保高收益債劵指數	全球BB-B 高收益債劵指數	全球 高收益債劵指數
債劵檔數	516	2857	3236
佔全球指數比重	16.57%	90.34%	100%
到期殖利率	5.73%	4.94%	5.67%
綜合評等	B1	BB3	B1

      

目標到期債劵基金

目標到期債劵基金可以分散單一債劵違約的風險，因為一檔債劵基金會買幾十檔甚至幾百檔的債劵，可以有效的分散債劵信用風險，以及降低流動性風險。

但是一般債劵基金的殖利率會不斷的變動，是因為基金經理人會視市場情況，調整投資組合，而且數檔債劵不可能同時到期，所以一般債卷基金沒有到期日，投資人無法清除掌握未來投資報酬率，以及何時能夠拿回100%的本金。

       

墮落天使ETF

墮落天使ETF是指，公司的信用品質變差，發出展望便負向，或是直接調降信評等級的報告，它所發行的債劵也會被降評級，原本是投資等級債劵，降級後變成高收益債眷，就被稱為墮落天使債劵。

墮落天使ETF直觀上會讓人感覺風險很大，但是考慮到市場效率，當公司被信用評等公司降評時，可能反而提供不錯的投資時機點。

當BBB以上債劵，通常都是被降評為BB或是BB-，被稱為高品質的高收益債劵，當評等在轉化的過程中，債劵價格就會先反映信用體質惡化的事實，也就是價格會先往下跌，當從投資等級被降至高收益等級時，往往是最低部價位的時候。

      

投資等級

投資級公司債是指達到某一特定債劵評級水平的公司債，一般被認為信用等級比較高，存在很小的違約風險。

• 投資等級企業債劵 :
  • 標準普爾信用評等公司 :
    AAA、AA、A、BBB等四個等級以上的債劵，其中以AAA等級為最高，AA等級以下，每一等級又進一步細分+／-等級，例如AA+、AA、AA-。
  • 穆迪投資服務信用等級 :
    Aaa、Aa、A、Baa級以上為投資等級債劵，Aa等級以下可以進一步細分為Aa1、Aa2、Aa3。
• 高收益債劵 :
  又稱為垃圾債劵，是指信用評等較低之債劵，以標準普爾信用評等公司的信評標準為BB+(含)以下等級的債劵，通常違約倒帳的可能性較高，所以可以要求較高的利息。

       

政府公債

由各國以一國國力擔保所發行的債劵，政府債劵的發行主體為政府，是以政府財政部門或其他代理機構為籌集資金，所發行的債劵。

• 國家公債 :
  由中央政府發行的稱為中央政府債劵。
• 地方公債 :
  由地方政府發行的稱為地方政府債劵。

通常來說國家公債擁有較高的信用評等，但各國政府的財政前景、償債能力的不同，有不同的信用等級。

      

美國政府債劵

美國政府債劵是由美國政府發行，三大信評公司給予美國政府債劵之評等為AAA，代表美國政府債劵違約率低。

• 美國政府債劵 :
  • 國庫劵 :
    為期一年的債劵。
  • 中期債劵 :
    2-10年期為中期債劵。
  • 長期債劵 :
    指30年期的債劵。

若選擇投資美國政府債劵，就是投資美國政府債劵指數，包含所有短中長天期之美國政府債劵，擁有極高的債權保障，但是利息收入相對低。

      

公司債劵

公司債眷是股份制公司發行的一種債劵契約，公司承諾在未來的特定日期，償還本金並事先約定的利率支付利息，債劵的還款來源是公司的營收，因此債劵持有人必須承擔損失利息甚至本金的風險。

一般可以依據信用評等機構，給予的信用評等做為倒帳風險判斷，投資等級以上的債劵，會因為信用評等較高，所以可以用較低的利率讓投資人購買債劵，高收益債劵則是信用評等較低，但是可以給予較高的利率。

雖然有投資等級、高收益等級之分，但是這並不代表，投資等級債劵就一定不會倒帳，或是高收益債劵一定會倒帳，甚至投資等級債劵可以會變成墮落天使，也就是降級為高收益債，而高收益債也可以升等成為投資等級債劵。

      

過去數據

以下是1998年至2018年，各種投資商品的總報酬率 :

• 貨幣 :
  • 新台幣定存–>總報酬率50.73%
  • 美元定存–>總報酬率51.05%(換回台幣只有36.2%)
• 股票 :
  • 美國股市S&P500–>總報酬率198.45%
  • 全世界股票(MSCI AC)–>總報酬率166.58%
  • 新興市場(MSCI)–>總報酬率444.97%
• 政府債劵 :
  • 美國政府債劵–>總報酬率126.82%
  • 歐洲政府債劵–>總報酬率136.27%
  • 全球政府債劵–>總報酬率100.17%
  • 全球新興市場債劵–>總報酬率323.31%
• 投資等級企業債劵 :
  • 全球投資等級公司債–>總報酬率152.19%
  • 美國投資等級公司債–>總報酬率179.62%
  • 歐洲投資公司債–>總報酬率127.33%
  • 新興市場債劵–>總報酬率289.79%
• 高收益債劵 :
  • 全球高收益債劵–>總報酬率256.12%
  • 美國高收益公司債–>總報酬率247.07%
  • 歐洲高收益公司債–>總報酬率185.69%
  • 新興市場高收益債劵–>總報酬率377.43%

              

股票市場單年度報酬

1999~2004 :

單年度報酬率	2011	2012	2013	2014	2015	2016
S&P500	2.11%	16.00%	32.39%	13.69%	1.38%	11.96%
世界指數	-6.86%	16.80%	23.44%	4.71%	-1.84%	8.48%
新興市場指數	-18.17%	18.63%	-2.27%	-1.82%	-14.60%	11.60%

2005~2010 :

單年度報酬率	2005	2006	2007	2008	2009	2010
S&P500	4.91%	15.79%	5.49%	-37.00%	26.46%	15.06%
世界指數	11.37%	21.53%	12.18%	-41.85%	35.41%	13.21%
新興市場指數	34.54%	32.55%	39.82%	-53.18%	79.02%	19.20%

2011~2016 :

單年度報酬率	2011	2012	2013	2014	2015	2016
S&P500	2.11%	16.00%	32.39%	13.69%	1.38%	11.96%
世界指數	-6.86%	16.80%	23.44%	4.71%	-1.84%	8.48%
新興市場指數	-18.17%	18.63%	-2.27%	-1.82%	-14.60%	11.60%

2017~2018 :

單年度報酬率	2017	2018
S&P500	21.83%	-4.38%
世界指數	24.62%	-8.93%
新興市場指數	37.75%	-14.24%

政府債劵單年度報酬

1999~2004 :

單年度報酬率	1999	2000	2001	2002	2003	2004
美國政府債劵	-2.38%	13.37%	6.74%	11.57%	2.26%	3.50%
歐洲政府債劵	-2.50%	7.21%	5.87%	9.77%	4.02%	7.68%
全球政府債劵	-0.50%	8.27%	5.24%	8.28%	1.64%	3.99%
全球新興國家 政府債劵	14.97%	12.50%	2.55%	11.70%	18.82%	9.33%

2005~2010 :

單年度報酬率	2005	2006	2007	2008	2009	2010
美國政府債劵	2.81%	3.14%	9.06%	13.98%	-3.72%	5.88%
歐洲政府債劵	5.39%	-0.46%	1.88%	9.13%	4.38%	1.05%
全球政府債劵	3.20%	1.09%	4.53%	9.23%	-0.32%	4.76%
全球新興國家 政府債劵	8.48%	7.17%	5.36%	-6.10%	20.55%	9.48%

2011~2016 :

單年度報酬率	2011	2012	2013	2014	2015	2016
美國政府債劵	9.79%	2.16%	-3.35%	6.02%	0.83%	1.14%
歐洲政府債劵	3.34%	11.15%	2.27%	13.16%	1.64%	3.32%
全球政府債劵	7.07%	2.87%	-1.35%	7.25%	0.97%	3.00%
全球新興國家 政府債劵	5.54%	16.08%	-3.38%	7.53%	1.01%	7.40%

2017~2018 :

單年度報酬率	2017	2018
美國政府債劵	2.43%	0.80%
歐洲政府債劵	0.13%	1.00%
全球政府債劵	1.22%	1.10%
全球新興國家 政府債劵	8.55%	-3.32%

投資等級企業債劵

1999~2004 :

單年度報酬率	1999	2000	2001	2002	2003	2004
全球投資等級公司債	0.07%	7.22%	8.28%	8.64%	6.60%	5.75%
美國投資等級公司債	-1.89%	9.13%	10.70%	10.17%	8.31%	5.41%
歐洲投資等級公司債	-1.90%	5.90%	6.85%	8.45%	6.47%	7.58%
新興企業債劵	14.70%	9.69%	6.10%	8.72%	14.52%	9.14%

2005~2010 :

單年度報酬率	2005	2006	2007	2008	2009	2010
全球投資等級公司債	3.19%	2.64%	2.62%	-4.73%	16.27%	7.41%
美國投資等級公司債	1.97%	4.38%	4.64%	-6.82%	19.76%	9.52%
歐洲投資等級公司債	4.04%	0.59%	0.22%	-3.28%	14.90%	4.82%
新興企業債劵	5.93%	6.14%	3.31%	-18.05%	39.11%	12.43%

2011~2016 :

單年度報酬率	2011	2012	2013	2014	2015	2016
全球投資等級公司債	5.16%	10.79%	0.05%	7.80%	-0.23%	5.69%
美國投資等級公司債	7.51%	10.37%	-1.46%	7.51%	0.63%	5.96%
歐洲投資等級公司債	1.99%	13.03%	2.39%	8.25%	-0.43%	4.75%
新興企業債劵	4.10%	15.66%	-0.92%	3.59%	1.11%	9.56%

2017~2018 :

單年度報酬率	2017	2018
全球投資等級公司債	5.21%	-1.69%
美國投資等級公司債	6.48%	-2.25%
歐洲投資等級公司債	2.42%	-1.14%
新興企業債劵	6.87%	-1.31%

高收益債劵

1999~2004 :

單年度報酬率	1999	2000	2001	2002	2003	2004
全球高收益公司債	2.85%	-5.40%	3.47%	-2.11%	28.20%	11.42%
美國高收益公司債	2.51%	-5.12%	4.48%	-1.89%	28.15%	10.87%
歐洲高收益公司債	14.50%	-15.87%	-13.97%	-4.97%	28.59%	14.56%
新興市場高收益債劵	15.47%	7.09%	0.87%	1.74%	26.01%	12.46%

2005~2010 :

單年度報酬率	2005	2006	2007	2008	2009	2010
全球高收益公司債	3.15%	11.68%	1.56%	-27.10%	60.62%	15.21%
美國高收益公司債	2.74%	11.77%	2.19%	-26.39%	57.51%	15.19%
歐洲高收益公司債	5.96%	11.10%	-2.26%	-34.22%	74.88%	14.26%
新興市場高收益債劵	9.34%	9.38%	3.47%	-30.59%	65.25%	17.92%

2011~2016 :

單年度報酬率	2011	2012	2013	2014	2015	2016
全球高收益公司債	3.14%	18.77%	7.06%	2.52%	-2.07%	15.89%
美國高收益公司債	4.38%	15.58%	7.42%	2.50%	-4.64%	17.49%
歐洲高收益公司債	-2.48%	27.21%	10.06%	5.48%	0.76%	9.07%
新興市場高收益債劵	0.13%	23.59%	0.62%	-2.02%	2.91%	18.39%

2017~2018 :

單年度報酬率	2017	2018
全球高收益公司債	7.64%	-2.41%
美國高收益公司債	7.48%	-2.26%
歐洲高收益公司債	6.74%	-3.63%
新興市場高收益債劵	8.85%	-1.96%

        

債券其實比股票賺更多！

作者安柏姐   　　

• 目前任職於知名外商資產管理公司，擔任固定收益團隊主管，該團隊目前共管理1,200多億新台幣資產，涵蓋共同基金與全權委託代操帳戶。
• 具有20多年海內外市場操盤經驗，擅長債券投資及資產配置。
• 曾任第一金投信、安聯投信、ING安泰投信（野村投信前身）、HSBC匯豐中華投信等知名外商資產管理公司之基金經理人、固定收益或多重資產團隊主管。並曾擔任國內最大債券組合基金及股票組合基金經理人。
• 淡江大學財務金融碩士，輔仁大學企業管理學系畢。
• 曾著《共同基金小百科》

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